银(yín)行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的(de)收购(gòu)方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具(jù)有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一定降冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如(rú)金(jīn)融机(jī)构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会(huì)在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的(de)最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)跌(diē冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟)0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期降低后(hòu)又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部(bù)分品(pǐn)种还(hái)在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二(èr)是部(bù)分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价(jià)格(gé)快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这样市(shì)场就(jiù)会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格(gé)趋势(shì)的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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