银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银(yín)行能否在未(wèi)来(lái)的日子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的(de)全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而(ér)减(jiǎn)产带来(lái)的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居(jū)民部(bù)门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个利空背(bèi)景和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前流出(chū)规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价(jià)格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向下而(ér)不(bù)是(shì)向上。因此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市场对奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的(de)是在(zài)多空分歧(qí)的(de)位置(zhì)和(hé)时(shí)间(jiān)节(jié)点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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