私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来(lái)更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入(rù)统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)迅速(sù)，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的(de)机构投(tóu)资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持(chí)规(guī)范发(fā)展和问(wèn)题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基(jī)金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券投资(zī)基(jī)金募集(jí)、投资、运作管理等环(huán)节提(tí)出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步(bù)明(míng)确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集(jí)资(zī)金(jīn)规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是(shì)，基金(jīn)合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续(xù)要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资(zī)金后(hòu)再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存(cún)难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金开放申(shēn)赎(shú)频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存(cún)款(kuǎn)、国债、公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗中央银行(xíng)票据、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公(gōng)开募(mù)集(jí)基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)架(jià)构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规(guī)避监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其(qí)他私募(mù)证券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再(zài)投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易异化(huà)为股票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格(gé)投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立健全(quán)内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对(duì)量化私募(mù)证券投资(zī)基金在交易系统安全、异(yì)常交易(yì)监(jiān)控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗产(chǎn)品命名(míng)等方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人和私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定期(qī)开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立(lì)风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末合计基(jī)金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续(xù)建立健全流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投(tóu)资(zī)者资金(jīn)来(lái)源(yuán)的(de)合规性进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监(jiān)管要(yào)求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实际(jì)标(biāo)准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的(de)水平落实，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募(mù)基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过(guò)渡(dù)期安(ān)排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗合最低存续规模等触及(jí)底线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集(jí)规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集(jí)的投资(zī)者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变(biàn)化(huà)的(de)，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期(qī)限的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期(qī)，以促进目(mù)前存量(liàng)永(yǒng)续(xù)基(jī)金限期(qī)整改。

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