金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净息(xī)差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们(men)觉(jué)得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复最快的(de)时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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