昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境(jìng)在(zài)这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日本的货(huò)币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健康(kāng)发(fā)展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在(zài)下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级