四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎ天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思o)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息(xī)差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于(yú)规范(fàn)协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压(yā)低(d天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思ī)全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是(shì)，目前(qián)经济处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部(bù)分按(àn)协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期(qī)服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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