公募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的(de)托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道(dào)基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易(yì)方达(dá)与广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也吸(xī)引了(le)行(xíng)业(yè)各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基金(jīn)产品之外，其(qí)他(tā)券商、基金公司也(yě)在关注研究这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度(dù)的(de)调动(dòng)各方资(zī)源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(z标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产hú)渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结(jié)算模式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结算模(mó)式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达(dá)两家(jiā)基(jī)金公司与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金(jīn)产品的(de)券商，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研究这一(yī)新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申(shēn)报，由(yóu)托(tuō)管(guǎn)银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在托管(guǎn)银行的(de)托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的(de)与一(yī)般(bān)券结(jié)模式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)，在券商开立的资金(jīn)账户无需(xū)实际上(shàng)的银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交易日(rì)基金(jīn)公司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式(shì)进行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户(hù)虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保留了(le)原先券商交易结(jié)算模式(shì)的交易前(qián)端控(kòng)制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由托管行完(wán)成，解决了(le)部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保(bǎo)管问(wèn)题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基(jī)金与证券公司(sī)结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地(dì)满足(zú)各方差异化的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的(de)结算(suàn)模(mó)式备选可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同(tóng)时(shí)，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金公司的商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成(chéng)，该(gāi)模式将进(jìn)一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)突破了现行客户交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存(cún)管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公司与托(tuō)管(guǎn)人系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式(shì)，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也(yě)是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全方位的(de)跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算模(标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产mó)式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾(gù)了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模式(shì)的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代(dài)买市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开户(hù)环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下加强了(le)交易(yì)前端验资(zī)验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要(yào)优势归结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证(zhèng)券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行(xíng)账户(hù)，实现(xiàn)的方式(shì)是需要(yào)将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下(xià)资(zī)金分(fēn)散管理，资金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账(zhàng)时间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与(yǔ)银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管(guǎn)理(lǐ)。通过(guò)交易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前端验资(zī)验券可有(yǒu)效防(fáng)控异(yì)常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴纳(nà)最低结(jié)算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三(sān)方需每日确(què)立场(chǎng)内/外(wài)资(zī)金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合(hé)交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投(tóu)资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内部对这一业务(wù)进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结(jié)算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结(jié)算模(mó)式(shì)仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金(jīn)融机(jī)构对(duì)该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关人(rén)士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的模式(shì)，有望成为新的(de)行业发(fā)展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统(tǒng)券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托(tuō)管人而言(yán)，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服(fú)务机构客(kè)户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级(jí)改造。

　　目标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产前已经(jīng)实现的(de)模式来(lái)看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金(jīn)行业发(fā)展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是(shì)银行(xíng)托(tuō)管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位直连报盘交易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发(fā)展，券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了(le)券结模(mó)式。根据(jù)中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式(shì)，基(jī)金结算(suàn)模(mó)式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结(jié)模式将(jiāng)有较大发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看(kàn)好(hǎo)券结模式的发展。据一(yī)位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中(zhōng)小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得(dé)银行(xíng)渠(qú)道的(de)营销支持(chí)难度较大，券结(jié)模式(shì)能(néng)有效推(tuī)动(dòng)券商(shāng)和(hé)基(jī)金(jīn)公(gōng)司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行有一个(gè)制衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本(běn)质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会(huì)受益(yì)于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产