近日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度(dù)的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复(fù)活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在(zài)兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xī15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米ng)福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司正常(cháng)盈利能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可(kě)比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利(lì)率(lǜ)还有多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然(rán)随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有(yǒu)上会(huì)结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和(hé)先正达(dá)，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在(zài)价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第(dì)一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的(de)行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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