2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上匚字旁的字有哪些，区字旁的字市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市匚字旁的字有哪些，区字旁的字公司的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态(tài)，年(nián)内累计实(shí)现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业(yè)的(de)红利(lì)，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处(chù)于(yú)高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，匚字旁的字有哪些，区字旁的字数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计(jì)装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业分会公(gōng)布的最(zuì)新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言(yán)都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备等对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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