调(diào)油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价(jià)格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了(le)9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市(shì)场预(yù)期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的(de)加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期回(huí)补前(qián)期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的(de)PTA形成(chéng)成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需(xū)求的预期(qī)边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路径(jìng)依赖(lài)，去年(nián)极端的调油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字大，调油商提前(qián)准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们(men)从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利(lì)润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如(rú)丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季(jì)下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二(èr)季(jì)度调(diào)油需求(qiú)增加下亚(yà)美套(tào)利(lì)利(lì)润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调(diào)油季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的(de)背(bèi)景下调油需求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年(nián)产能(néng)共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油(yóu)的价(jià)差(chà)高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较长的(de)时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之(zhī)外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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