北京(jīng)时间周五晚间，备受关注的(de)4月(yuè)美国(guó)非农数(shù)据出炉(lú)，其(qí)中(zhōng)新增就业(yè)25.3万人，高(gāo)于预期的(de)18万人(rén)，打断(duàn)了此前(qián)两个月连续环比下降的节(jié)奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数据(jù)均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美(měi)国地区(qū)银(yín)行股也获(huò)得喘(chuǎn)息(xī)的机会。截(jié)至发稿，周五盘前(qián)西太(tài)平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏(hóng)观分析师周(zhōu)之云(yún)告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间公布的非农数(shù)据远(yuǎn)高(gāo)于前值(zhí)且(qiě)显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后(hòu)，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，美国4月非农数据(jù)公布后(hòu)，美股期(qī)货(huò)短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融(róng)行业持续裁员，但不断下降却仍然(rán)高企的劳动(dòng)力需远远抵(dǐ)消了裁(cái)员(yuán)的影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷紧缩带来(lái)的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于(yú)新冠大(dà)流行前(qián)也(yě)有了(le)有(yǒu)利的发(fā)展，为就业(yè)人数(shù)的增长提供了5万—10万人(rén)的(de)支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业数据(jù)保持一定(dìng)的谨慎(shèn)，因(yīn)为本周(zhōu)早些(xiē)时(shí)候，美国3月份(fèn)的(de)就业机(jī)会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续下降，为连(lián)续第(dì)三个月(yuè)下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向(xiàng)了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动(dòng)力市场正在降温。包(bāo)括最(zuì)近几周的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会导致消费(fèi)者(zhě)信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从(cóng)而减(jiǎn)缓(huǎn)经济增长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的非农(nóng)就业数(shù)据会(huì)让市场对于下(xià)半年货币(bì)政策放松进程(chéng)有所改变，进而对商品的流动(dòng)性溢价(jià)部分有所减(jiǎn)少，但(dàn)从中长期来看，美国(guó)会继续朝着(zhe)衰退的(de)方向前进，后(hòu)市(shì)继续看好(hǎo)贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预(yù)期(qī)将(jiāng)引导贵金属步入调整(zhěng)。对(duì)于贵(guì)金属而言，3—4月的(de)大幅冲高(gāo)主要受益于其(qí)金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是(shì)美联(lián)储最后一次(cì)加息(xī)，且预计(jì)9月之后可能降息，这导致美(měi)元(yuán)名义利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情况(kuàng)下，美元实际利率有了(le)明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议(yì)息(xī)会(huì)议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上的(de)讲话暗(àn)示加(jiā)息临近(jìn)尾声(shēng)，因此(cǐ)美元指数和(hé)美(měi)债收益率大(dà)幅回落。

　　然而(ér)，美联(lián)储会后(hòu)声明表示，委员会将密切关(guān)注未(wèi)来发布的(de)信息，并评估其对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美联储(chǔ)是否结(jié)束加息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至(zhì)于是否要开(kāi)始降(jiàng)息，需(xū)要看到就业市场出(chū)现(xiàn)明显恶化(huà)。从历(lì)史经验来看，美(měi)联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵(guì)金属分析师从姗姗告(gào)诉记(jì)者，美国银行(xíng)业风波持续发酵(jiào)、经济走弱预(yù)期升温(wēn)叠加市场预期美联储年内(nèi)或将(jiāng)降息，贵金属(shǔ)振荡偏强(qiáng)运行。美国就业数据超预(yù)期(qī)，美债(zhài)收益率、美元指数走高，贵(guì)金(jīn)属短线大幅下挫。这(zhè)份超预期(qī)的(de)非农报告(gào)，这(zhè)让美联储陷入(rù)困境，美联储希望(wàng)暂停加息(xī)，甚至可能很(hěn)快就需要降(jiàng)息，但就业市场并不配(pèi)合，美国就业市场(chǎng)依然(rán)强劲，美(měi)联储可能在长时间内维持(chí)高(gāo)利率。

　　光大期(qī)货贵(guì)金属分析师(shī)展(zhǎn)大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就业数据和时(shí)薪增速全面(miàn)超预期(qī)，表明美国当前劳动力市场(chǎng)仍十(shí)分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加(jiā)大，这也就意(yì)味着美(měi)联(lián)储可能会(huì)在较长时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加(jiā)息的预(yù)期开始(shǐ)回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在(zài)短期提振(zhèn)美元指数(shù)和美(měi)债收益(yì)率，从而打压贵金(jīn)属的涨势(shì)，但(dàn)中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将(jiāng)加大(dà)对下半年降息的(de)博弈，贵金属将获(huò)得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管此(cǐ)后(hòu)美(měi)国经(jīng)济仍市场偏(piān)强运行一段时间，失(shī)业率继(jì)续走低，但美(měi)联储并未再(zài)次(cì)加息，而贵金属则(zé)在美债收(shōu)益(yì)率持续下(xià)行的(de)情况下(xià)，呈(chéng)现振荡(dàng)走强的趋势。但当(dāng)前(qián)情况不同的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对更高，而黄(huáng)金价(jià)格对降息并未提(tí)前(qián)预期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息(xī)仍有时间(jiān)，美联储(chǔ)表示(shì)美国银行系统仍(réng)健康并有(yǒu)弹性，但高(gāo)利率环境(jìng)下(xià)美国银(yín)行系统(tǒng)风险并未解除，在(zài)第一共和(hé)银(yín)行(xíng)宣布被(bèi)接管(guǎn)收(shōu)购后，因银行业长期存在(zài)的弱点，又有多家区域性(xìng)银行出现(xiàn)股价暴(bào)跌。存(cún)款仍在持续流出使银行融资成(chéng)本正在攀升(shēng)，信贷(dài)收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度(dù)实(shí)际GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及(jí)预(yù)期(qī)的(de)1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上(shàng)升(shēng)反映出一(yī)定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市场预期下半年(nián)美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体(tǐ)上(shàng)在风险和衰退的共同影(yǐng)响下，美(měi)债收益率和美元指数(shù)将(jiāng)持续(xù)承压，避(bì)险需求提(tí)振下，贵金(jīn)属(shǔ)价格有(yǒu)望再创历史新(xīn)高，长线(xiàn)可维持逢低(dī)买入配置(zhì)思路，短线则可买(mǎi)入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的(de)供需数(shù)据(jù)来看，黄金(jīn)的(de)需(xū)求实际上是明(míng)显下降的。世界(jiè)黄金协(xié)会公布的数(shù)据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和(hé)中国消费者需求较高，但其余(yú)投资者购买量的减少抵消(xiāo)了这(zhè)一增长。其(qí)中对黄金价(jià)格其关键作用的黄金投资需在一季度同(tóng)比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增(zēng)长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄(huáng)金需求(qiú)为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产(chǎn)品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济(jì)指标耐用品订单等指(zhǐ)标(biāo)走弱，商品(pǐn)属性更强(qiáng)的白银因需(xū)求受(sh无可厚非是什么意思òu)经(jīng)济(jì)下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概(gài)率继(jì)续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前(qián)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)25个基(jī)点(diǎn)在议息前已(yǐ)经被(bèi)充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变(biàn)为议息后(hòu)的乐观，因此黄(huáng)金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出(chū)了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴子落(luò)地，且银行业风(fēng)险仍(réng)在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价(jià)格(gé)。此外(wài)，随着(zhe)经(jīng)济(jì)走弱预期升(shēng)温(wēn)，预计美联储(chǔ)下(xià)半年大概(gài)率暂停加(jiā)息并将进入降息(xī)周期，实际利(lì)率(lǜ)或将继续下行，贵金属中(zhōng)长(zhǎng)期仍(réng)具有较(jiào)高配置价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认为(wèi)，对于(yú)黄金而言(yán)，市场寄(jì)希望(wàng)于美联储最后一次加息落地然(rán)后转降无可厚非是什么意思息预期(qī)，从而刺激价(jià)格继续高走，从这(zhè)个角(jiǎo)度(dù)考虑黄金(jīn)确实(shí)存在恢复上(shàng)行趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀仍在高(gāo)位(wèi)，美联储货币紧(jǐn)缩(suō)动作并(bìng)没有结(jié)束(shù)，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较(jiào)长一段时间，且(qiě)高利率环境(jìng)到底会对经(jīng)济和(hé)金融市(shì)场产生怎(zěn)样的影响(xiǎng)也未可知(zhī)，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一(yī)致，且海外(wài)看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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