2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上(shàn绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多g)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池(chí)处于供(gōng)不应求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于(yú)供不(bù)应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无论是(shì)环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮(bāng)助。

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