近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布(bù)科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大(dà)基金二(èr)期(qī)入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了(le)一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产(yíng)业(yè)务收入(rù)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面(miàn)板行业(yè)客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一(yī)般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能(néng)持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结(jié)果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等能(néng)源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主营业务(wù)及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩(jì)进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季(jì)度(dù)统计(jì)口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额(é)为(wèi)28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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