事件

　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构(gòu)分化、与终(zhōng)端需(xū)求(qiú)相关的服务业延续涨价(jià)

　　物价作为(wèi)经济(jì)表现的滞后指标，在经济复(fù)苏早期(qī)多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济(jì)的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表(biǎo)现出明显的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)。经(jīng)验显示，CPI等物(wù)价指标(biāo)，与(yǔ)经济走势(shì)大体类似，一(yī)般滞后经济(jì)表现2个(gè)季(jì)度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低(dī)迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以(yǐ)下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端(duān)影响和外需拖累部分商(shāng)品价格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续(xù)回落至4月(yuè)的(de)0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和(hé)非食(shí)品中(zhōng)的商(shāng)品、不完全由需求主导(dǎo)。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖(tuō)累食(shí)品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)回落，带动交通工具用燃(rán)料等(děng)分项环(huán)比(bǐ)延续低于季节性(xìng)，部分耐(nài)用品(pǐn)价(jià)格回落也有拖累、与相关(guān)原材料成本压(yā)力缓解等(děng)有(yǒu)关。

　　需求修复较早的领域、线(xiàn)下消费相关的商品和服(fú)务(wù)，在价格上已有(yǒu)连续体现(xiàn)。终端需求回暖在4月CPI中进一(yī)步(bù)凸显，其中(zhōng)，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服务同(tóng)比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带(dài)动部(bù)分中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例(lì)如，文教娱(yú)制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步回升(shēng)。线下消费活动持续改善等或带(dài)动内生动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部(bù)分商品价格回(huí)落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于(yú)4月见底回升(shēng)。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产(chǎn)资料(liào)拖累PPI低预(yù)期(qī)、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比(bǐ)降幅(fú)收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环(huán)比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文教娱等服(fú)务项(xiàng)涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市，价格(gé)分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产能充足，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回落拖累(lèi)CPI交(jiāo)通通信项(xiàng)环(huán)比延(yán)续(xù)低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服(fú)务环(huán)比明显上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资(zī)料拖累(lèi)，生活资(zī)料韧性延(yán)续。4月，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.香港名媛是做什么的6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大类(lèi)环比中，生产(chǎn)资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘(jué)拖(tuō)累明显、原(yuán)材料和(hé)加工工业亦有走弱；生活资料(liào)环(huán)比(bǐ)走平(píng)、上(shàng)月(yuè)为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回落外，衣着、一(yī)般日用(yòng)品环比由(yóu)负(fù)转正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　香港名媛是做什么的>

　　分行(xíng)业(yè)来看，原(yuán)油(yóu)等(děng)上(shàng)游原材料链(liàn)条相关价格回落，与线下消费相(xiāng)关的中下游行业价格回升(shēng)。4月，多数行业环(huán)比价格回落、上游原(yuán)材料链条尤其明显。煤(méi)炭(tàn)开采、石(shí)油(yóu)加工、燃气供应环比(bǐ)延续回落、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制(zhì)造(zào)、通信制造等部分中下游(yóu)制造业价格(gé)有所回落，但文教娱制(zhì)品等靠近终端(duān)制造业价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)升、环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是个伪(wěi)命题(tí)》

　　对外发(fā)布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发(fā)布机(jī)构：国金证券股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 香港名媛是做什么的