银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机(jī)以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基(jī)点的(de)大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红(zēng)速(sù)依旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红的最高水平(píng)进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维(wéi)持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排(pái)除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环(huán)境下(xià)，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易(yì)出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到(dào)，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预(yù)期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使(shǐ)得(dé)加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的(de)高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短期(qī)可关注供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋(qū)势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能突(tū)发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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