史诗级暴跌，黑天鹅突袭！工业硅期 货继续寻底

新的一周开始了，来看一(yī)些热点消息。

美股科技巨(jù)头突遭史诗级暴跌

上周，黑天鹅突袭“美股(gǔ)七姐妹”（微(wēi)软、苹果、谷歌、英伟达、亚(yà)马逊(xùn)、Meta、特斯拉），单(dān)周总市值合计蒸发超过9600亿美元（约合人(rén)民币69000亿元），为史上最惨一周。

其中，特斯拉跌幅居首(shǒu)，单周跌幅超过14%。从市(shì)值(zhí)蒸(zhēng)发金额看，英伟达、苹果、微软位居前三，单周市值蒸发分别达2997亿美(měi)元、1784亿美元、1693亿(yì)美元。值得注意的是，英伟达股价当周重(zhòng)挫达13.6%，创(chuàng)下自2022年9月(yuè)2日以(yǐ)来最惨一周。

据道琼斯市(shì)场数据显示(shì)，英伟达(dá)股价周(zhōu)五暴(bào)跌10%，创2020年(nián)3月16日以来最大(dà)单日跌(diē)幅，股价暴跌近85美元(yuán)，刷新历史最大单日跌幅纪录。英伟达总市值单日蒸发了2120亿美元，刷新(xīn)公司历史纪录，这也是美国企业史(shǐ)上(shàng)第二大单日市值蒸发(fā)。

在遭遇史(shǐ)上最惨一周 后，美股科技股即将迎来财报(bào)季的重大(dà)考验：“美股七姐妹”中的特(tè)斯(sī)拉、Meta、微软、谷歌母公司Alphabet都将公布财报。分析人士指出，随着科(kē)技巨头股价(jià)的崩(bēng)盘，市(shì)场资金可能有意提前(qián)规避业(yè)绩暴雷风险。

值得注意的是(shì)，市场(chǎng)资金正(zhèng)在(zài)以一年多来最快的速度从美股市场中撤(chè)出。Academy Securities Inc.宏观策略主管Peter Tchir指出(chū)，部(bù)分(fēn)投资者正在大举(jǔ)抛售，并将继续抛(pāo)售。摩根(gēn)大通研(yán)究(jiū)团队在最新的研(yán)究报告(gào)中(z紫建电子4月25日龙虎榜数据hōng)指出，像动量驱动的(de)CTAs这样的系统性(xìng)基金已经开(kāi)始减少(shǎo)之(zhī)前极端的股票头寸，这(zhè)可能预示着(zhe)市场态(tài)度的转(zhuǎn)变。

工业(yè)硅期货继
续寻底

4月19日收盘，工业硅期货主(zhǔ)力合约2406跌2.21％，报11520元/吨。期货日报(bào)记者注意到，上周(zhōu)工(gōng)业硅期 价下跌5.61％，创下今年以来的单周最(zuì)大跌幅，延续自 上市以来的(de)颓势，期价再创(chuàng)新低。

谈及工业硅的基本面情况，国海良时期货分(fēn)析师陈怡表示，此前的新疆减产、内(nèi)蒙古减产等消息意味着(zhe)价格正在逐步触及硅厂的心理(lǐ)承受底线(xiàn)。然而，从减产的实际规模来看仍(réng)未到达北方产区的最(zuì)低成本线，供应过(guò)剩格(gé)局没有继续加剧，但也难言明(míng)显改(gǎi)善(shàn)，产能进一步(bù)滑落。由于(yú)下游需求不旺，厂(chǎng)库压力(lì)依然存
在，采购(gòu)压价情绪依然较强，且工业硅社会库存依然维持在36.7万吨高位，价格(gé)转折或(huò)落后于去库(kù)拐(guǎi)点。

除(chú)了供给宽(kuān)松外，下游成本压力让工业硅(guī)价格“雪上加霜”。华(huá)泰 期货有色金属研(yán)究总监陈思捷表示，当(dāng)前工业硅期货盘面以421牌号的现货价格减去2000元/吨升水进(jìn)行定价，成本主要以(yǐ)西南地区生产421牌号的为主，西(xī)南地区(qū)丰水(shuǐ)期421牌号的(de)生产成(chéng)本约13000元/吨，计入地区贴(tiē)水(shuǐ)与品质升水后，盘面(miàn)成本支(zhī)撑在11000紫建电子4月25日龙虎榜数据—11500元/吨。从月度(dù)供需情况来看，目前基本维持供需(xū)平衡，有小幅去(qù)库。但工业硅面临的问题主(zhǔ)要是全行业高库存(cún)、下游亏损成本压力较 大，仓单主要以西南(nán)所产高钛421为主，西北地区99硅成本约13000元/吨，因此(cǐ)盘面在11000元/吨时，预计总(zǒng)库存(cún)压力将会得到缓解。

虽然近日工业硅(guī)主力合约(yuē)2406颓(tuí)势未改，但4月17日2412合约上(shàng)市后表现强势，当天冲高回落后走出(chū)两连阳，上周五收盘报14395元/吨。

“以11月份合约为(wèi)分水岭，前后合约的运(yùn)行逻辑出现明显分歧。”陈怡表示，目前，11月及其之前的(de)合约普遍仍在交易行(xíng)业(yè)内上下游的高库存、供应(yīng)过剩等利空，资金倾向(xiàng)于做正套；12月及之后的合约由(yóu)于交割品的品质更高、更难生产，市场倾
向于(yú)做反套，这就导致了近月主力合约一直在跌，与12月合约形成巨大价差。目前期货主力(lì)合约(yuē)跌破了新疆地区的主(zhǔ)流成(chéng)本线，但仍然没(méi)有看到当地厂商大规模的减产消
息，这意味着(zhe)供应过剩的格局没有大幅改变，基本面上或不能提供足够的(de)向上 支撑。在此(cǐ)基础上，价格仍然需要一段时间寻(xún)底，可以库存数据作为先行指标。在库(kù)存数据没有好转(zhuǎn)迹象、厂家(jiā)没有(yǒu)进一
步减产大动之前，任何反弹都应该被视为资金面(miàn)因素的作用。

期货日报(bào)记(jì)者(zhě)了解到，供需(xū)失衡局面下(xià)，高库 存(cún)让采购商出现压价现(xiàn)象，且有部分工厂因已经触及成本线边缘甚至(zhì)处于亏损状态(tài)而(ér)不愿(yuàn)降价走货，市场情绪较 为低迷。数据显示，4月19日当周，工业硅社会库存录得36.7万(wàn)吨，较(jiào)前(qián)一周减少(shǎo)0.3万(wàn)吨，减(jiǎn)少幅度达0.81%；最近1个月，工业硅社会(huì)库存累计(jì)增加0.2万(wàn)吨，增(zēng)加幅度为0.55%。历(lì)史数据(jù)显示，自2021年4月(yuè)23日以来，工(gōng)业硅社会库存最高为37.60万吨，最低为2.40万吨，库存均(jūn)值录得15.50万吨，当前库存（36.70万吨）较均值(zhí)增加136.73%。

工业硅何时才(cái)能“拨开云雾(wù)见月明(míng)”？陈怡表示，多(duō)晶 硅(guī)与下游硅片累库速度(dù)过快。多晶硅出(chū)货压力较(jiào)大，由于硅片排产增速远高(gāo)于实际需(xū)求增速，导致硅片(piàn)价格出现崩塌，通过产业(yè)链的(de)负反馈影响到硅料价格，短期内仍(réng)然难(nán)言乐观，需求的改善除了下(xià)游(yóu)订单修复，也需看到各环节库存的适(shì)当消耗(hào)。

陈怡表示，在硅价大幅波动(dòng)的(de)情况下，产业链内企业可通过(guò)套期保值对冲价格风险，锁定生产利(lì)润，平滑利润曲线，为(wèi)企业经营稳健(jiàn)发展提供保障。为了更好地管理(lǐ)风险，规模较大的硅(guī)厂(chǎng)已经开始组建专业的金融团队，致力于投身基差贸易、库存(cún)管理、再(zài)融资等(děng)金(jīn)融衍生(shēng)活动中。从工艺流程(chéng)上看，多晶硅与工业硅价格也具有较强 的相关性
（硅粉价格=工(gōng)业(yè)硅(guī)价格+加工费），多晶硅企业(yè)刚(gāng)需采购工业硅，可以提前买入(rù)工业硅期货进行(xíng)套期保值。

陈思捷
建议，对于上游生产企业，前期可利(lì)用期货(huò)进行卖出套(tào)保，交割标准修改后，后(hòu)续盘面(miàn)定价以553为基(jī)准(zhǔn)，且(qiě)当前(qián)下(xià)游(yóu)消费中多(duō)晶硅占比较大，对553与99硅(guī)需(xū)求较多，新挂(guà)牌2412合约盘面价格较高，若上游能够调整产品微量元素，可以生产能够满足新交(jiāo)割规则的(de)基
准交割品，在盘面给出机会时，可在新(xīn)挂牌合 约(yuē)进行(xíng)卖出套保。对于下游消(xiāo)费企业，尤其磨(mó)粉厂(chǎng)或多晶硅企业(yè)，若近月(yuè)合约出现超跌，盘面低于11000元(yuán)/吨(dūn)，在盘面采(cǎi)购仓单比购买现货99硅具有性价比(bǐ)时(shí)，可在(zài)盘面进行买入套保采购仓单(dān)作为原料使用。

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