作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从(cóng)结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期(qī)高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关(guān)行(xíng)业价格(gé)结束(shù)自去年(nián)底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下(xià)半年(nián)物(wù)价水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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