金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行协定(dìng)谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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