近期“中特估”成为A股市场热门话(huà)题，外(wài)资机构加强研(yán)究。不少国企(qǐ)、央企(qǐ)上市(shì)公(gōng)司已获(huò)外资(zī)显(xiǎn)著(zhù)加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国(guó)国企已迎(yíng)来(lái)积极信号，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利能(néng)力持续改善的(de)标的，从而获得长期(qī)稳健的(de)投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企成为A股市场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只股票(piào)为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设银行、汇(huì)川技(jì)术、工商(shāng)银行、晶(jīng)盛机(jī)电、京(jīng)沪高铁、拓普(pǔ)集团、中(zhōng)远海(hǎi)控、五粮液(yè)。不少国企公(gōng)司股票跻(jī)身其(qí)中(zhōng)。期间，吸金前十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流入额前十的(de)股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度(dù)上市(shì)公(gōng)司财报公布，不少全球(qiú)主(zhǔ)权投(tóu)资机构跻身国企的前十大的股(gǔ)东(dōng)行业(yè)。例(lì)如，一季度报告显示，阿(ā)布达比投资局、科威(wēi)特政府投资局等多家主权财富基金增持(chí)多家国企央企A股上市公司股票(piào)。例如科威特政府投(tóu)资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一季(jì)度增(zēng)持了浦东金桥。挪威(wēi)央行(xíng)一季度新建(jiàn)仓江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点基金截止4月底的(de)前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基(jī)金，截至4月底的前十(shí)大重仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设(shè)银行、中国石化、华润置(zhì)地、中银(yín)航空租赁、中升集团、百度等，含不少国(guó)企(qǐ)公司。而基金(jīn)在4月(yuè)对这些国企(qǐ)进行了(le)幅度不一的(de)加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人(rén)问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了(le)他们对于国企改革的看法。报(bào)告(gào)认为，在(zài)中国(guó)国企改(gǎi)革并非新(xīn)鲜事，但是这一次国企改革(gé)事关重大。而资(zī)本市场显然已经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例(lì)来说(shuō)，放在平(píng)常，中国(guó)中铁可能是乏人问津(jīn)的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗(sú)表现，包(bāo)括中石化、中(zhōng)国铝业等(děng)。这背后的原(yuán)因(yīn)可能(néng)包括(kuò)：随(suí)着(zhe)高层(céng)重(zhòng)提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治(zhì)理等以(yǐ)增加股东(dōng)回报(bào)。

　　中国(guó)中铁股价(jià)走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来(lái)外资机(jī)构(gòu)持仓中更倾向(xiàng)于私(sī)营(yíng)部门(mén)，这与他们的选股标(biāo)准相(xiāng)关。基于公司的股(gǔ)东回报(bào)等标准，不少(shǎo)国企公(gōng)司在(zài)过(guò)去难以进入部分外资(zī)的(de)选股池子。例如(rú)从(cóng)每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司截至去年(nián)年底的平均每股盈利水平(píng)仍低于(yú)10年前(qián)2012年水平。这说明国企公(gōng)司的资本(běn)效率还有很(hěn)大(dà)的(de)提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外(wài)资(zī)投资者认为(wèi)国企长期(qī)的低估值为投(tóu)资者提(tí)供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的投资价值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国企(qǐ)改(gǎi)革能够取得成(chéng)效，投资者会重估国企的(de)投资者价值。投资者对(duì)于能够持(chí)续提供良(liáng)好(hǎo)的股东回(huí)报(bào)的公司(sī)是愿意(yì)支付溢(yì)价(jià)的。例如，贵州茅台过去20年的(de)平均(jūn)每年的净(jìng)资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅(máo)台可以(yǐ)10倍的市净率交易(yì)的(de)重要原因之一。除了房地(dì)产行业(yè)，目前来看大部分国(guó)企的市净率低于私营企业(yè)。

　　除了股东回(huí)报，国企如(rú)何与投资者互动(dòng)，增强透明(míng)性是全球投资(zī)者关注的问题(tí)。此(cǐ)外，投(tóu)资者关注的其(qí)它(tā)问题(tí)还(hái)包括：对(duì)于国企来说(shuō)，如何在(zài)服务国家战(zhàn)略的同(tóng)时增强(qiáng)它的商(shāng)业效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管(guǎn)这次改革的成效仍待时(shí)间检验，但是(shì)“注重(zhòng)股(gǔ)东回报(bào)”是被资本(běn)市(shì)场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太(tài)首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金(jīn)报记者(zhě)表示(shì)，目(mù)前(qián)国企主(zhǔ)题受到关(guān)注(zhù)，可能(néng)个(gè)别股(gǔ)票有(yǒu)一(yī)定(dìng)量(liàng)的(de)“炒作”资金参与(yǔ)，但(dàn)是有充分(fēn)的(de)理(lǐ)由(yóu)认为(wèi)国企主题是可持(ch异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写í)续(xù)的。

　　首先，相当一(yī)部分(fēn)公(gōng)司(sī)估值仍(réng)然很低。虽然(rán)它(tā)已经从(cóng)极低的水平上(shàng)升，但总体来说，国有企业的(de)市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不是(shì)一个(gè)高的(de)数字。

　　其(qí)次，如(rú)果公司能(néng)够继续改善他(tā)们的(de)财务表现，提高(gāo)每股盈(yíng)利水平和利润增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利(lì)润(rùn)分配给股(gǔ)东。这(zhè)些都将成为股票价格的(de)驱动(dòng)因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的角(jiǎo)异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写度看(kàn)，他们(men)对(duì)国(guó)企的持有或配置仍(réng)然相(xiāng)当保守。因为如果回顾过去(qù)的5到10年，大多数(shù)境外的观(guān)点(diǎn)是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理(lǐ)只关注经(jīng)济的私(sī)营(yíng)部分。随着事态(tài)改(gǎi)变，他(tā)们有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来(lái)看，例如部(bù)分能源公司估值远远低于全球同(tóng)行。不(bù)排除有些公(gōng)司会(huì)受到地缘政治因素(sù)，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地区的(de)资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无(wú)趣(qù)的行业部(bù)分公司(sī)的股价有了非(fēi)常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出(chū)：在任何市场，投(tóu)资都(dōu)必须持有前瞻(zhān)性的(de)观(guān)点。如果等到所有的证据(jù)都(dōu)摆在面前，那(nà)么他们已经被市场价(jià)格反映出来，因(yīn)为市场(chǎng)总是预(yù)先反(fǎn)应。所以我(wǒ)们永(yǒng)远不会有百分百的确定性或(huò)信心。一些(xiē)积极的变化(huà)正在(zài)发生。“如果问过去多年(nián)，通过观察中国市场我们学到了(le)什(shén)么？我们学到的重要(yào)一(yī)课就是(shì)：跟随政(zhèng)府的政策投资(zī)。中国的国企已(yǐ)经(jīng)迎来了积(jī)极的信号”。投资(zī)者需(xū)要一些机制来(lái)从(cóng)大(dà)量的国有企(qǐ)业中筛选出有更(gèng)高成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到符合政(zhèng)府政策(cè)导向、管(guǎn)理层有(yǒu)改进动力、有客观证据(jù)显示其盈利(lì)能力已经改善的企业。同时，这些(xiē)企业所(suǒ)处的行业整体收益增长、有(yǒu)良(liáng)好的资产负(fù)债表和低债务(wù)水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国投资者很重要，真正决定价(jià)格的还是国内投资者。如果(guǒ)外国投(tóu)资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将(jiāng)是对国有(yǒu)企业股价的(de)额外推(tuī)动(dòng)力。

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