美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据(jù)美国(guó)国(guó)会预算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实质性债(zhài)务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协议的(de)顺利(lì)通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资(zī)者对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的(de)预期，所以近期(qī)美国以及全(quán)球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下行(xíng)风(fēng)险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及(jí)做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示(shì)，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财(cái)政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续(xù)举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点(diǎn)再次回到(dào)结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音ng>

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)，预计联结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然(rán)降(jiàng)温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还(hái)会继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通(tōng)过后(hòu)，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)或将随(suí)着(zhe)资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否能进一(yī)步确(què)认停止紧缩的(de)态度。