原本被(bèi)视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业(yè)却(què)又一次集体刷(shuā)高(gāo)了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)1福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗5.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收(shōu)净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取(qǔ)得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境(jìng)对(duì)白酒造成了(le)不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力足(zú)够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期(qī)的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下(xià)降，行业集(jí)中(zhōng)度不断(duàn)提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)内部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为(wèi)产业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本(běn)保持了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首次(cì)突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性(xìng)的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长的另一个特征是(shì)，在过去(qù)取得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本形成了(le)中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在(zài)年(nián)报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全(quán)价格带(dài)布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业不约而同(tóng)都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩产推动了(le)各(gè)酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改、产能扩(kuò)建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的(de)品牌(pái)与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前(qián)一年的6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)、口子窖四家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都(dōu)是在(zài)各(gè)自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡(cài)学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是(shì)所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年(nián)毛利(lì)、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而(ér)言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基(jī)数较高(gāo)，以(yǐ)及公司主动进行了策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其业(yè)务体量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年(nián)报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上(shàng)年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了(le)白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存(cún)同(tóng)比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库(kù)存增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度(dù)末(mò)，总体合(hé)同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季(jì)度(dù)白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都(dōu)存在福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗价(jià)格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明(míng)除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节(jié)后有望成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样的(de)看法，他认为(wèi)，随着国家经(jīng)济面的(de)恢复(fù)以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得(dé)到很大的缓解，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投资者关系互(hù)动(dòng)平台回答投资者关于库存的(de)问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库(kù)存量(liàng)不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在(zài)过去(qù)三(sān)年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是(shì)疫情(qíng)后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时(shí)间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环节都在努力(lì)，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库(kù)存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用一(yī)栏的数字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可(kě)以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出(chū)。

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