银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的(de)跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引(yǐn)发了(le)经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来看高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历，政策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前(qián)市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者(zhě)非金融(róng)企业(yè)大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀(zhàng)水平预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面(miàn)取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发(fā)市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历的背(bèi)景，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预(yù)期想要进一步(bù)边(biān)际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即(jí)将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的(de)市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的(de)是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置(zhì)和(hé)时(shí)间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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