大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美(měi)联储(chǔ)年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食(shí)物和(hé)能(néng)源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的(de)下(xià)行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的(de)情(qíng)况下，市场可流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大(dà)投产压(yā)力(lì)，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管受到(dào)美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化(huà)工较煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不确(què)定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利(lì)润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧美银(yín)行业危(wēi)机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次(cì)减产的(de)小概率事件发生皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油(yóu)消费(fèi)高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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