近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子(zi)公(gōng)布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的(de)主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司(sī)客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了(le)更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二大股东有可复活的(de)对(duì)赌协议(yì)。且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子(zi)级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸(suān)写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户(hù)为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集(jí)成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个(gè)看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计(jì)差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是指公司发(fā)生的(de)与经(jīng)营业(yè)务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高(gāo)的(de)集成电路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语产品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能(néng)持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期之间存(cún)在对(duì)赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权(quán)和随(suí)售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核(hé)阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业(yè)务方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)是控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的(de)其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没(méi)有在申(shēn)报(bào)稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期(qī)大(dà)幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市(shì)场价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司(sī)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季(jì)度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不(bù)太一(yī)样，销(xiāo)量数(shù)据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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