财联(lián)社记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关(guān)负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央行今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对(duì机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息)记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净值是不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的理财(cái)收益(yì)率的(de)差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时(shí)容(róng)易出(chū)现这种收益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过(guò)大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续(xù)下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存款利率(lǜ)持(chí)续下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没完(wán)全消除(chú)，很多客(kè)户的资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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