金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下(xià)阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了(le)食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的(de)影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于(yú)受到(dào)短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要(yào)的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏(fá)力(lì)影响，国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国(guó)内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也(yě)一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至(zhì)80美(měi)元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高(gāo)基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同(tón阿富汗是不是亡国了g)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升(shēng)，年末(mò)可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳(wěn)定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显阿富汗是不是亡国了，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个(gè)季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的(de)回落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币(bì)明(míng)显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的(de)是(shì)，当前资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来(lái)，资金加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续(xù)改善(shàn)，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期(qī)的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居(jū)民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠(kào)居民消(xiāo)费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持续性和(hé)弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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