2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降(jiàng)价与奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的(de)光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(z奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗ēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材(cái)料涨价(jià)等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助(zhù)。

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