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　　5月11日，统计局(jú)公布4月物(wù)价(jià)数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位(wèi)并(bìng)非通(tōng)缩，内部结构分化、与终端需求相关的服务业延续(xù)涨价

　　物(wù)价作为经济表现的(de)滞后指标(biāo)，在经(jīng)济复苏(sū)早(zǎo)期(qī)多表现相对低迷、实属常态。传统(tǒng)周(zhōu)期下，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动，主要由需求(qiú)端驱动(dòng)，物(wù)价(jià)作(zuò)为经济的滞(zhì)后指标，表(biǎo)现出明显的(de)周期性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价指标(biāo)，与(yǔ)经济(jì)走势大体类(lèi)似，一般(bān)滞(zhì)后经济表(biǎo)现(xiàn)2个(gè)季度左右；经济复苏早期，CPI同比表(biǎo18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗)现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要缘(yuán)于供给(gěi)端(duān)影响(xiǎng)和外需拖累部分(fēn)商品价格回落(luò)等。年初以来，CPI同(tóng)比持续(xù)回(huí)落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品和(hé)非(fēi)食品(pǐn)中的商品、不完全由需求主导。其(qí)中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜供(gōng)给充足(zú)，价格回落(luò)成为拖累食品同(tóng)比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际(jì)定价的大宗商品价(jià)格回落(luò)，带动交(jiāo)通工具用燃料等(děng)分项环比(bǐ)延续低于(yú)季(jì)节性(xìng)，部(bù)分耐(nài)用品价(jià)格回落也有(yǒu)拖累、与相关原材(cái)料成本压(yā)力缓解等有关。

　　需求修复较(jiào)早的领域、线下(xià)消费相关的商品和服务，在价格上已有连续体现。终端(duān)需求回暖在(zài)4月CPI中进一步凸显，其(qí)中(zhōng)，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商(shāng)品(pǐn)服务同比自(zì)年初以来明显(xiǎn)回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回(huí)暖带动部分中上游行业(yè)涨价(jià)，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐(zhú)步回升。线下消费活(huó)动持续改善等(děng)或带动内生动能逐(zhú)步增(zēng)强，对价(jià)格的支撑仍(réng)在逐步(bù)显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及(jí)部(bù)分商品价格回(huí)落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖(tuō)累延(yán)续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的(de)0.4％，其中，翘尾(wěi)因素(sù)较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个(gè)百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比拖累(lèi)明(míng)显，猪(zhū)肉(ròu)环比降(jiàng)幅收窄，文(wén)教娱等服(fú)务项涨价(jià)延(yán)续(xù)。食品(pǐn)环比(bǐ)中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食(shí)品环(huán)比中，原油价(jià)格回落拖累CPI交通通信项环比延(yán)续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环比明显上涨，分(fēn)别较上(shàng)月变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资(zī)料拖累，生活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环(huán)比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生(shēng)产(chǎn)资料(liào)由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.6％，采掘拖(tuō)累(lèi)明显(xiǎn)、原(yuán)材料和加工工(gōng)业亦有走弱(ruò)；生活资料环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回(huí)落外(wài)，衣着、一般日(rì)用品环(huán)比由负转正，耐用(yòng)消费(fèi)品降幅收窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看，原油等上游原材(cái)料链条相(xiāng)关价格回落，与线下消费相关(guān)的中下(xià)游(yóu)行业价格回升。4月(yuè)，多数行(xíng)业环(huán)比价格回落、上游原(yuán)材料(liào)链条尤(yóu)其(qí)明显。煤炭开采、石油(yóu)加工、燃气供应环比(bǐ)延续回(huí)落、降(jiàng)幅均在1.9个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上，汽(qì)车制造、通信制造(zào)等部分中下游制造业价格有所回落，但文教娱(yú)制品等靠近终端制造业价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究(jiū)报(bào)告(gào)：18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗《通缩是个伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机构：国金证券股(gǔ)份(fèn)有限公18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗司(sī)

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