2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能(néng)力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化(huà)的(de)分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源(yuán)于供(gōng)不(bù)应(yīng)求(qiú)背景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形容(róng)其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗ng>

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特(tè)的(de)主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源(yuán)为例(lì)，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步(bù)下(xià)行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等有一(yī)定(dìng)帮助。