财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关(guān)负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记(jì)者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年(nián)化(huà)收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了g>导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的(de)时(shí)容易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推(tuī)动存(cún)款利率进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益率和(hé)净(jìng)利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。