昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投(tóu)资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示，第(dì)位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的(de)时(shí)候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(sh位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念én)么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时(shí)启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大(dà)的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持(chí)下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。

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