大家(jiā)周末(mò)好，先(xiān)来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃(wò)局(jú)势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学)沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供(gōng)需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋(qū)势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息(xī)面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超(chāo)预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环(huán)比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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