作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环(hu科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容án)比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加(jiā)工、化(huà)学原(yuán)料及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结(jié)束自(zì)去(qù)年底以来的强(qiáng)势(shì)表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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