国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在(zài)美国(guó)多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士(shì)称(chēng)，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美(měi)国第一(yī)共和银行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目前包括来(lái)自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公(gōng)司(sī)、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其(qí)他(tā)银行进行协调(diào)会议，为第一共和银(yín)行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内(nèi)部(bù)审查报告(gào)中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭(bì)案(àn)，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源于该行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审(shěn)查员未能(néng)采取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识到(dào)，随(suí)着硅谷银行的(de)规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们(men)的确发(fā)现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足(zú)够迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三(sān)点(diǎn)都和美(měi)联储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者(zhě)的错误(wù)部分源于，特朗普执(zhí)政时的(de)金融(róng)业改革(gé)普(pǔ)遍(biàn)放(fàng)松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联(lián)储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降(jiàng)低标(biāo)准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银行业审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利率相关(guān)风险，但美联储自身(shēn)的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监(jiān)管机构(gòu)的(de)公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题(tí)，比如该行多(duō)年(nián)来一(yī)直突破内(nèi)部风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流(liú)动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对范围(wéi)更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的(de)银行存款，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资(zī)本要求更好地匹配其财(cái)务(wù)状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规(guī)划(huà)和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能(néng)增加资本(běn)或流动性的(de)要(yào)求，或者限制股票回(huí)购、股息(xī)支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息(xī)，根(gēn)据美(měi)国(guó)白(bái)宫当地时间4月28日(rì)的(de)声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成(chéng)本分担的(de)基(jī)础(chǔ)上提供给(gěi)州(zhōu)政府和符(fú)合条件(jiàn)的地方政府以及(jí)某些(xiē)私人非营利组织为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思，用于受灾害影响地(dì)区(qū)的应急和(hé)修(xiū)复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农民(mín)的(de)担忧。具(jù)体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员国农民(mín)提供(gōng)1亿(yì)欧元的一揽子支(zhī)持(chí)。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推进包括葵花籽油(yóu)等(děng)产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一(yī)步确保乌克(kè)兰农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟(méng)通道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境(jìng)：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联(lián)储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了(le)美国通(tōng)胀的居高不(bù)下，这(zhè)加(jiā)大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美(měi)国商务部(bù)公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经(jīng)济数据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于美国(guó)经济衰退的(de)忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧美银行信用(yòng)危(wēi)机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济(jì)景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核(hé)心个人消(xiāo)费支出在内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持(chí)续(xù)上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年(nián)中美联(lián)储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回(huí)落，美国当前经济的(de)脆(cuì)弱性以及下行压(yā)力(lì)已经持续增加，但是(shì)一季度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概(gài)率将会(huì)保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市(shì)场已经对美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望(wàng)公(gōng)布，因此会(huì)议重(zhòng)点(diǎn)在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会(huì)后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷(dài)收缩(suō)等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联(lián)储(chǔ)会议需(xū)要关注三个(gè)方面(miàn)：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联(lián)储对于(yú)目前金融以及(jí)经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继(jì)续回(huí)调(diào)，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度(dù)，对(duì)市(shì)场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再(zài)度上(shàng)升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分(fēn)，预计(jì)加(jiā)息结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则(zé)市(shì)场或(huò)将(jiāng)面临较大(dà)的(de)冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市(shì)场(chǎng)面临(lín)涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在(zài)利多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美(měi)联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件(jiàn)余(yú)波反(fǎn)复，不断(duàn)激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产储备功能(néng)，使(shǐ)得(dé)央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述种种(zhǒng)因素(sù)均对(duì)贵金属价格(gé)形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联储对于后续货(huò)币(bì)政策之间(jiān)的预(yù)期(qī)差，以及美为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思国经(jīng)济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数(shù)还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货(huò)币政策转向的(de)阈值区(qū)间，这(zhè)极(jí)有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储货币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议息会议落地后的一(yī)段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续上述(shù)的修正走势(shì)，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机(jī)作(zuò)出(chū)政策调整(zhěng)，而在此之前(qián)预计仍会延续(xù)当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决策思(sī)路(lù)。而市场(chǎng)对于年内降息的(de)乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是美债实际(jì)利率的(de)变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没(méi)结束(shù)，且近期的表现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经(jīng)表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国通胀高位(wèi)带(dài)来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息(xī)预(yù)期的修(xiū)正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅(fú)波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期结束后(hòu)，市(shì)场将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预计美联(lián)储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银(yín)行业危(wēi)机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的(de)风险。假期(qī)后(hòu)可关注贵金(jīn)属回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加(jiā)明确(què)的方向性行情，可根据美联储议(yì)息会议(yì)给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金(jīn)属进行(xíng)相应布局。

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