金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分(fēn)银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗height: 24px;'>莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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