上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连(lián)带着(zhe)可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中(zhenjoy可数吗，joy可不可数ōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相enjoy可数吗，joy可不可数对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会(huìenjoy可数吗，joy可不可数)优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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