近日(rì)，国内(nèi)上市交易的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品(pǐn)市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得(dé)注意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益和(hé)利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何(hé)区(qū)别？4只公募(mù)商品期货基(jī)金在一(yī)季报中均提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期利(lì)息(xī)收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费用(yòng)和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期(qī)已(yǐ)实现收益(yì)加上本期公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)充电宝100wh等于多少毫安为5.57％，大(dà)成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变(biàn)化，可(kě)以(yǐ)反(fǎn)映出投资(zī)者的(de)偏(piān)好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基(jī)金(jīn)均(jūn)受到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万(wàn)份(fèn)至(zhì)2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走出下跌(diē)行情(qíng)，华(huá)夏(xià)基金认为(wèi)，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了(le)原油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价格下跌，引领(lǐn充电宝100wh等于多少毫安g)国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下(xià)游(yóu)提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由于春节(jié)前(qián)养殖(zhí)产品(pǐn)集中(zhōng)出(chū)栏，春节(jié)后一段时间一般(bān)是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业(yè)复产积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投(tóu)资策略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度(dù)白银在初(chū)期(qī)两个(gè)月处于(yú)振(zhèn)荡调整，在三(sān)月份(fèn)又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金(jīn)较(jiào)白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前(qián)期走势主要受制于白银工业属性及美(měi)联储加息(xī)预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高(gāo)的波(bō)动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动性危机(jī)，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对(duì)于(yú)美联(lián)储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联储货币(bì)政策(cè)调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情(qíng)，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的(de)流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图(tú)显示美联(lián)储(chǔ)今年或还有一次(cì)加息。随着美(měi)国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升(shēng)。考(kǎo)虑到(dào)白银的高弹性及金银比价(jià)的相(xiāng)对高位，建议择机积极(jí)配置。

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