2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下(xià)游纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖企业来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持(chí)力度(dù)。金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能源局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年(nián)硅片价格(gé)持(chí)续高(gāo)位运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域(yù)的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价(jià)等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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