上(shàng)市莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出(chū)现因正股退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行(x莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思íng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多(duō)数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不(bù)确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之(zhī)上升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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