上(shàng)市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市(shì)而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(h北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日uí)的(de)可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转债也跟着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的(de)公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本性(xìn北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日g)的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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