4月美国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非农就业(yè)数据(jù)与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份，或导(dǎo)致非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据(jù)偏高，未来持续(xù)性存在(zài)较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储(chǔ)23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至78bp；美(měi)元指数(shù)基本持平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数据点评沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思p>

　　4月(yuè)美(měi)国就业报(bào)告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据(jù)与此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导致企业(yè)囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非(fēi)农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份（图(tú)2），或导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏(piān)高，未来(lái)持续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其中商品相关行(xíng)业(yè)回升明显(xiǎn)。4月商(shāng)品相关行业(yè)新(xīn)增非(fēi)农就业3.3万(wàn)人(rén)，占4月(yuè)新增就(jiù)业(yè)的13％，相对(duì)3月(yuè)增(zēng)加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新(xīn)增就业均边际(jì)回升。商(shāng)品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)就业(yè)边际改(gǎi)善，或反映制造业边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀环(huán)比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关行业新增就(jiù)业从(cóng)3月的(de)18.2万(wàn)上升至(zhì)22万(wàn)，但内部出(chū)现分(fēn)化。其中，医疗保健和商业服务(wù)新(xīn)增就业分别为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就(jiù)业较多的休(xiū)闲(xián)酒店(diàn)业4月(yuè)新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求(qiú)指标指示(shì)，服(fú)务业需求可能(néng)仍(réng)在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空缺约384万(wàn)人(rén)，较(jiào)22年(nián)12月的(de)470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资增速回升，显示(shì)劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅(guī)谷银行风波(bō)的不确定性冲击(jī)，4月失(shī)业率仍然下(xià)降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他工资指标，4月小时(shí)工资(zī)增速回升后，与其他工资(zī)指(zhǐ)标的差(chà)距收窄，指示美国潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧(jǐn)张局势整(zhěng)体仍(réng)在(zài)小(xiǎo)幅缓解。最能反(fǎn)映就业(yè)市场紧张程度之一的职(zhí)位空(kōng)缺(quē)与待业人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表(biǎo)7）。根据历史经验(yàn)，当前(qián)职位空缺和求职人(rén)之比的回落速度接近1973年(nián)的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预期的非农就业(yè)数据将进一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能(néng)或弱于非农就业数据所指示的水平，后续需要(yào)关(guān)注季节因(yīn)子扰动下(xià)降后就业数(shù)据的(de)走势(shì)。非农(nóng)就业超预(yù)期叠加工资增速回(huí)升，预计(jì)联(lián)储将维(wéi)持相对(duì)市场更(gèng)加(jiā)鹰派(pài)的立场。若(ruò)就(jiù)业数据出现明显恶化，联储转向的可能性将加大(dà)。5月以来，第一共和(hé)银行(xíng)被接(jiē)管(guǎn)、西太平洋(yáng)合(hé)众银行等区(qū)域银行股价大(dà)幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时点(diǎn)提前，前景存(cún)在(zài)较(jiào)大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不(bù)断发酵的银行(xíng)危机(jī)以(yǐ)及债务上限风波(bō)，金融市场动(dòng)荡(dàng)可能性(xìng)加大，不排除金融风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼联储下半年(nián)转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入(rù)衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非(fēi)农强于预期，但或许和季节性有关》

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