来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策(cè)。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的(de)数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需(xū)要克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳(wěn)增长不(bù)会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法合(hé)规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么>

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会(huì)议(yì)提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易港对接国(guó)际(jì)高标准经贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经(jīng)济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台(tái)企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需(xū)要化(huà)解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年(nián)最大的不(bù)同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题(tí)依然(rán)是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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