公募基金交易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)和券商结(jié)算模式(shì)之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基(jī)金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基(jī)金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业(yè)银行三方合作推出。目(mù)前正在发行(xíng)的(de)易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方(fāng)目(mù)光(guāng)，据业内(nèi)人士透露(lù)，除(chú)了(le)广发证券(quàn)有落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前(qián)基金结(jié)算模式(shì)迎(yíng)来(lái)新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是(shì)最(zuì)早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟的(de)基金结算模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模(mó)式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商(shāng)资源(yuán)的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑易结算(suàn)模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分(fēn)别由(yóu)博道、易(yì)方(fāng)达(dá)两(liǎng)家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“在(zài)证券(quàn)公(gōng)司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先(xiān)有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银(yín)行，在券商(shāng)开立的(de)资金账户无需实(shí)际上的银证转账存(cún)入(rù)资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交易额度每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额(é)度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券(quàn)商(shāng)交易结(jié)算模式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比较关注(zhù)的(de)托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式(shì)备选可以有助于(yú)降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共赢发展(zh黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑ǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带(dài)来的优质(zhì)交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一(yī)步促进，金融机(jī)构为广大投资(zī)人(rén)提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了(le)现行客户交易结算资金(jīn)的(de)三方存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方面：“一(yī)是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三方(fāng)存管；二是交易交收分(fēn)离：证券(quàn)公司对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)；三(sān)是日终资金对(duì)账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的(de)商(shāng)业模式(shì)创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的(de)交易(yì)结(jié)算模式，投(tóu)资(zī)者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌(mò)生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募(mù)集(jí)和(hé)日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，较传(chuán)统(tǒng)托(tuō)管银行结(jié)算模(mó)式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有(yǒu)利于券商(shāng)代(dài)买市(shì)占(zhàn)率的提升。博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是(shì)，简化(huà)了开(kāi)户环节(jié)，免去了三(sān)方存(cún)管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾资(zī)金(jīn)使用(yòng)效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比托管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能，可(kě)优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)主要(yào)优(yōu)势(shì)归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需(xū)要将托(tuō)管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模式(shì)下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减(jiǎn)少银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一定(dìng)量(liàng)减少了证券(quàn)资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确(què)各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人(rén)负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现证(zhèng)券公(gōng)司与(yǔ)托管(guǎn)人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结算模(mó)式，该(gāi)模式(shì)与托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备(bèi)付金(jīn)与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每(měi)日确立场内/外(wài)资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投(tóu)资(zī)组合交易特征，将增加(jiā)日(rì)常(cháng)投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及系统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或(huò)更多(duō)是头部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内部(bù)对(duì)这一(yī)业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业(yè)务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业(yè)务(wù)具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券商(shāng)双方的(de)销售力度，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍(réng)处于发展初(chū)期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来(lái)，预计相关(guān)金融(róng)机构对该模(mó)式(shì)会保持(chí)高度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券(quàn)结模(mó)式、托(tuō)管人结(jié)算模式均(jūn)有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全额(é)留存在托(t黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑uō)管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的(de)能力(lì)，也(yě)加强了(le)公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是(shì)托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基(jī)金就(jiù)表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留(liú)沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业(yè)务系统，个别(bié)如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在(zài)系(xì)统(tǒng)直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三(sān)类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是(shì)目前公募(mù)基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结(jié)算(suàn)参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率改善及券(quàn)商财富管理业(yè)务(wù)高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结模式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模(mó)式也正式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权(quán)益市(shì)场行情(qíng)修(xiū)复(fù)及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得银行渠道(dào)的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一(yī)些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边(biān)际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大(dà)、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公司(sī)会受益于这一发展变化。

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