昨(zuó)夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)85给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么3.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们很多的(de)经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那(nà)么(me)多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股票的(de)净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力(lì)公用事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货(huò)币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会(huì)带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪价(jià)的(de)高点有望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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