大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期(qī)值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少>短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非(fēi)常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年(nián)初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的(de)边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的(de)产能(néng)，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势(shì)从成(chéng)本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议(yì)上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来(lái)的(de)需求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价(ji布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少à)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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