调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调(diào)明(míng)显不一(yī)。期货日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面(miàn)由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于(yú)美(měi)国(guó)调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较(jiào)高，需(xū)求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年的(de)大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美(měi)国(guó)芳烃的(de)数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去(qù)年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需(xū)求的(de)主要(yào)时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月(yuè)就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷(wán)需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美(měi)亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调油需求(qiú)被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了(le)去年(nián)二(èr)季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分工织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能(néng)源(yuán)两套(tào)年(nián)产(chǎn)能(néng)共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的(de)成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间下市(shì)场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上(shàng)来(lái)看，短期(qī) PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺(àn)盈(yíng)利(lì)之(zhī)外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力(lì)。

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