核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是(shì)以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素(sù)，选择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票并长期持(chí)有的(de)投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的(de)成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思可以(yǐ)节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益(粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思yì)来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较(jiào)好的(de)收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息(xī)端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是(shì)行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后(hòu)也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财(cái)资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行板(bǎn粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思)块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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