近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中(zhōng)的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活(huó)的(de)对赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级(jí)实(shí)际(jì)为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司发生的(de)与(yǔ)经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力(lì)的各(gè)项收(shōu)入、支(zhī)出(chū)。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集(jí)成(chéng)电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用(yòng)湿(shī)电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多(duō)少上升(shēn敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步g)空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子(zi)的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还(hái)是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段的(de)合(hé)合(hé)信息(xī)和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业(yè)超(chāo)过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电(diàn)子(zi)增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关(guān)联(lián)采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能(néng)源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的(de)关(guān)联(lián)采购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在(zài)价(jià)格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年(nián)第(dì)一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销(xiāo)量(liàng)数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化(huà)学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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