作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环(huán)比下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格(gé)则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价(jià)下(xià)降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃(rán)料价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　受国内外市场需求表现(匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生(shēng)产资料(liào)、生活(huó)资料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带(dài)动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物(wù)价数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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