4月美国就业报(bào)告大超(chāo)预(yù)期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预(yù)期。非农就业数据与此前超预期(qī)的(de)ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要指出(chū)的是，2月(yuè)和(hé)3月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份，或(huò)导致非(fēi)农就业数据偏高，未来(lái)持续性存(cún)在较(jiào)大不确定(dìng)。非(fēi)农(nóng)发布(bù)后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月美(měi)国(guó)非(fēi)农数据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关(guān)。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出(chū)的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子(zi)要高于以往年(nián)份（图2），或导致(zhì)非农就(jiù)业数(shù)据偏(piān)高(gāo)，未来持续(xù)性存在(zài)较大(dà)不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增就业(yè)整体回升，其(qí)中商(shāng)品(pǐn)相关行业(yè)回升明(míng)显。4月商品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万人(rén)，占4月(48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗yuè)新(xīn)增就(jiù)业(yè)的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增就业均边(biān)际(jì)回升。商品相关行业就(jiù)业边际改善，或反映制造业边(biān)际好转。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边(biān)际回升。4月服(fú)务(wù)业相关行业新增就业从3月(yuè)的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此前(qián)吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增(zēng)就业3.1万(wàn)人，较3月回(huí)落0.9万人(rén)（图表4）。其(qí)他(tā)需求(qiú)指标(biāo)指示(shì)，服务业(yè)需(xū)求可能(néng)仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零(líng)售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工资(zī)增速回(huí)升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风(fēng)波的不确定(dìng)性冲击(jī)，4月失(shī)业率仍然下(xià)降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位(wèi)于(yú)历(lì)史低(dī)位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期(qī)仍有望(wàng)保持稳健。1季(jì)度小时工资增速低于(yú)其他工资指标，4月小时(shí)工资增速回(huí)升(shēng)后(hòu)，与其他工资指标的差(chà)距收(shōu)窄，指示美(měi)国潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联(lián)储合意水平（3％左(zu48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗ǒ)右），这可(kě)能加大(dà)美(měi)联储的紧缩压(yā)力。3月岗位(wèi)空缺(quē)数据(jù)显(xiǎn)示，美国就业市场(chǎng)劳动(dòng)力供(gōng)应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反(fǎn)映就(jiù)业市场紧张程度(dù)之一的职位空缺与(yǔ)待(dài)业(yè)人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和(hé)求职人(rén)之(zhī)比的回落速度接近(jìn)1973年(nián)的高通(tōng)胀(zhàng)时期(qī)，预计2023年4季(jì)度，美国(guó)就业市场才能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的(de)非农(nóng)就业数据将进(jìn)一步削弱联储的降息(xī)意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据(jù)所指示的(de)水平，后续需要关注季节因(yīn)子扰动下(xià)降后就业数据的走(zǒu)势。非(fēi)农就业(yè)超(chāo)预期叠加工资增速回(huí)升，预计联储将维持相对(duì)市场更加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被接管、西(xī)太平洋合众银行(xíng)等区域(yù)银行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美国第(dì)14大银(yín)行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限(xiàn)触发时点提前，前景(jǐng)存在较大不(bù)确(què)定性(xìng)（参(cān)见《美国债务上限提前(qián)触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠(dié)加(jiā)不断(duàn)发酵的银行危机以及债(zhài)务上限风波，金(jīn)融市场动荡(dàng)可能(néng)性加(jiā)大，不排(pái)除金融风险以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国(guó)中小(xiǎo)银行再(zài)现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于(yú)预期，但(dàn)或许(xǔ)和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗